段永平出资20年出资了解精华
来历：雪球
一、出资是什么？
根本版：
出资便是买未来现金流。
所谓能看懂公司便是能看懂其未来现金流。
一切所谓有关出资的说法实践上都是在评论怎样看懂现金流的问题。
阐明版：
买股票便是买公司，买公司便是买其未来现金流。这儿现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期。
折现率实践上是相关于出资人的时机本钱而言的。最低的时机本钱便是无危险报答率，比方我国国债的利率。
所谓能看懂公司便是能看懂其未来现金流。
一切所谓有关出资的说法实践上都是在评论怎样看懂现金流的问题。比方生意形式、护城河、才干圈、等等。
烦琐版：
买股票便是买公司，买公司便是买其未来现金流的折现。这儿现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期，不是3年，也不是5年。
折现率实践上是相关于出资人的时机本钱而言的。最低的时机本钱便是无危险报答率，比方我国国债的利率。有些人把自己生意中有限的资金投到股市里实践上往往是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市里的均匀报答高。当然，剩余资金投入无可厚非，传闻国内某网络公司买了许多苹果的股票，这归于无可厚非型的。可我的确看到不少公司贷着款还要买股票，看不了解啊。
所谓能看懂公司便是能看懂其未来现金流的折现。
所谓未来现金流（的折现）仅仅个思想方法，千万不要去套公式，因为没人可以真的确认公式中的变量，一切假定或许都是不靠谱的。
个人观念：其实差异所谓是不是'价值出资'的最重要，或许是仅有的点便是在'出资者'是不是在买未来现金流（的折现）。事实上我的确见到许多人买股票时的理由许多时分都和未来现金流无关，但却和其他东西有关，比方商场怎样看，比方打新股必定挣钱，比方重组的概念，比方呵呵，电视里那些个剖析员天天在讲的那些东西。我有时会面带微笑看看cnbc的节目，那些主持人常常说着满嘴的专业名词，但不知道为什么说了这么多年也不知道他们自己在说啥。
一切所谓有关出资的说法实践上都是在评论怎样看懂现金流的问题。（怎样把作业做对），比方生意形式、护城河、才干圈、等等。
在巴菲特这儿我学到的最重要的东西便是生意形式。从前尽管也知道生意形式重要，但往往是和其他许多重要的东西混在一同看的。当年老巴特别提示我，应该首先看生意形式，这几年下来渐渐觉得的确应该如此。
护城河实践上我觉得是生意形式中的一部分，好的生意形式往往具有很宽的护城河。
好的生意形式往往是好的未来现金流的确保。
知道自己的才干圈有多大往往比自己才干圈有多大体重要的多！
我觉得margin of safety 实践上应该指的是才干圈而不仅仅是价格。
在自己才干圈内的生意自己往往简略懂的多，对他人的不确认性往往对自己是很确认的。比方当年我投网易时，商场不看好的原因是许多人觉得游戏这个商场不是很大。而我自己因为在这个职业里时刻很长，所以很确认这个商场十分大（但也不知道到底有多大，事实上最终的成果比我看到的还要大）。
不要简略去'扩展'自己的才干圈。搞懂一个生意往往是需求许多年的，不要因为看到一两个概念就简略跳进自己不了解的范畴或当地，否则早晚会栽的。比方有的朋友跳进印度商场，有的朋友跳进日本商场。
我总是假定商场绝大大都状况下是十分聪明的，除非我发现商场的确错了。（这句话是针对'逆向操作'说的。逆向思想很重要，但逆向操作和趁波逐浪都是不可取的。最重要的是理性的独立思考才干）
许多人说很难看懂未来现金流。其实绝大大都公司的未来现金流我也是看不了解的。看不了解的就不碰。一年两年或许更久的时刻里总会有方针呈现的。有些公司的生意形式很好，但股价有时分太贵，那就只能等了。好在这些年来一向如此，每隔些年就来个股灾，往往那时好公司也会跟着唏哩哗啦的。
关于大大都不太了解生意的人而言，千万不要以为股市是个可以赚快钱的当地。长时刻来讲，股市上亏钱的人总是多过挣钱的人的。想赌命运的人还不如去买彩票，最少自己知道中的时机小，不会下重注。
也有人说股场便是赌场。事实上，对把股场当赌场的人们而言，股场的确便是赌场，常赌必输！
用我这个方法出资终身或许会失掉许多时机，但犯大错的时机也很少（但仍然没方法防止犯错）。
我常常听见有人在讲哪只哪只股票赚了几倍的故事，可他们便是不说总的成果，你懂的。
趁便感谢一下自助餐先生。但凡觉得我写的这点东西有协助的人都应该多看看他老人家的东西，我能讲的他都讲过好屡次了。
想到哪写到哪，首要是为了能随时提示自己。
有人问怎样防止以为看懂实践又错了的问题，个人观念：过错是不可防止的，但呆在才干圈内以及专心和刻苦可以大幅度削减犯错的时机。
再更正
上篇烦琐版里忘了在未来现金流后边加折现了。折现是十分重要的概念，不了解不可。
有些公司拿着许多现金却无法有用使用的话，实践上这些现金是在价值降低的。最好的状况是在不必分红的条件下可以保持财物报答率。
“别的上一篇我说的最小时机本钱是无危险国债报答，后来想了想，觉得也有问题。实践的最小时机本钱应该是通胀率。也便是说，假如手里的钱的报答率赶不上通胀率的话，实践上是在亏钱。” 这一段改成下面的意思了：
通胀率其实不是时机本钱而应该是“根本报答率”，在出资时其实无法考虑通胀率，但可以比较利率。也便是说，最小时机本钱仍是无危险国债报答率
（2012.04.05）
二、什么人合适做股票出资？
网友：段学长好～我是现在在读博。课余我看了一些价值出资方面的书，，对价值出资的爱好越来越浓，很想以此为终身作业，您觉得直接投身到出资范畴好吗？仍是应该先有自己运营企业的阅历才干实在了解企业？
段永平：
厚道讲，我不知道什么人合适做出资。但我知道核算上大约80-90%进入股市的人都是赔钱的。假如算上利息的话，赔钱的份额还要高些。许多人很想做出资的原因或许是以为出资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有运营企业又有出资阅历的人来讲，我个人以为运营企业仍是要比出资简略些。尽管这两者其实没有什么实质不同，但运营企业总是会在自己了解的范畴，犯错的时机小，而出资却总是需求面对许多新的东西和不确认性，而且出资人会十分简略变成投机者，从而去冒不应冒的危险，而投机者要转化为实在的出资者则或许要长得多的时刻。
出资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又十分像。就像在澳门，开赌场的便是出资者，而赌客便是投机者相同。赌场之所以总有连绵不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为文娱，赌点小钱无可厚非，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。
以我个人的观念，其实什么人都可以做出资，只需你了解自己买的是什么，价值在哪里。投机需求的技巧或许要高许多，这是我不太懂的范畴，也不计划学了，有空仍是多陪陪家人吧。
作为刚结业的学生，立刻投入出资范畴也没啥不可，但对企业的了解自然会弱些。但只需你酷爱你干的作业，又知道自己的缺点，渐渐学习总是会了解的。
即便是声称很有企业阅历的自己也是在饱尝许多波折之后才觉得自己对出资的了解比较好了。我问过巴菲特在出资中不可以做的作业是什么，他告知我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不了解的东西。这些年，我在出资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违反老巴教训的状况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己实在懂的当地赚的。作为刚出道的学生，书上的东西或许知道的许多，但融到骨子里还需求吃许幸亏后才行。所以，假如你立刻投入出资职业，最重要的是要保存啊，别因为一个过错就再也爬不起来了。这儿仅有我可以确保的是，你必定会犯过错的。
不管怎样，出资是个十分风趣的作业，假如你真预备好了，那就来吧。你真的预备好了吗？
（2010.02.04 ）
三、出资中什么最重要
我个人的了解是缺什么什么重要。出资最重要的是投在你实在懂的东西上。这句话的潜台词是投在你实在以为会挣钱的当地（公司）。我对所谓挣钱的界说是：报答比长时刻无危险债券高。一个人是否了解一个公司能否挣钱，和他的学历并没有必定的联络。尽管学历高的人一般学习的才干会强些，但校园并不教怎样出资，因为实在懂出资的都很难在校园任教，否则出资大师就该是些教授了。不过在校园里可以学到许多最根本的东西，比方怎样做财政剖析等等，这些对了解出资方针会很有协助。
不管学历凹凸，一个人总会懂些什么，而你懂的东西或许有一天会让你发现时机。我自己捉住的时机也如同和学历没什么必定的联络。
比方咱们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了许多对游戏的了解，这种了解校园是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾妄图告知他人我的了解，成果发现好难。又比方我其时敢重手买GE，是因为作为企业运营者，咱们盯梢GE的企业文化许多年，我从心底以为GE是家巨大的公司。
我说的“任何人都可以从事出资”的意思是我以为并没有一个“只要‘某种人’才干够出资”的界说。
但合适出资的人的份额应该是很小的。或许是因为出资的准则太简略，而简略的东西往往是最难的吧。
趁便说一句什么是“简略”的“出资”准则：当你在买一只股票时，你便是在买这家公司！简略吗？难吗？
（2010.02.07）
四、我出资的根本了解
记住从前翻过⼀本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学出资的⼈假如觉得巴菲特的东⻄⼀时欠好懂，可以看看这本书。
我对出资的根本了解如同和这本书差不多。
假定我有10000块闲钱，也便是⼀时半会⽤不着的钱，应该怎样办呢？我或许有以下的⼀些挑选：
1. 在床底下挖个洞埋起来。20年后仍是10000。
2. 存在银⾏或买国债。假定均匀利息是6% 20年后是⼤概是32000多。
3. 出资在S&P500。近100年的均匀年报答⼤约是9% 20年后是56000左右。
所以只需能找到任何年报答⼤于等于9%的出资我就可以考虑投。问题是，拿利息必定⽆⻛险，⽽出资则有或许⾎本⽆归。
所以⻛险是决议是否出资的第⼀考量。
在⾃⼰懂的东⻄上出资最重要的便是能看到⻛险在哪。
不同的⼈因为懂的东⻄不⼀样⽽出资在不同的出资标的上是很正常的，没有孰优孰劣之分，但短期甚⾄⻓期报答有或许会不⼀样。
假如对企业和出资都不了解的⼈,当S&P500 低的时分买指数也是个很好的出资方法。A股状况我不了解。
其他如房地产的出资的道理也⼀样。房地产价格是否贵可以看看《穷爸爸和富爸爸》，我记住⾥⾯说的挺好。
⽆论怎样，我觉得⼈⽣最重要的出资是出资在教育上。
⽗⺟的教育，⼩时分的阅历和磨难，⼩学，中学，⼤学，研讨⽣学到的东⻄对我运营企业和现在的出资都起到了很⼤的作⽤。
下次我会举⼀两个我成功的例⼦，也说说现在在投的⼀些东⻄的主意
（2010.05.25）
五、出资的崇奉
这儿说的崇奉不是形而上的东西。
我了解的出资归纳起来便是：买股票便是买公司，买公司便是买公司的未来现金流折现，句号！
这便是我说的所谓的崇奉的意思，或许说我是从骨子里信任，不会因为任何影响而不坚定。
许多人一讲到出资就会立刻冒出许多我们都似懂非懂的术语，大约原因便是因为没有这个崇奉。
其实出资便是价值出资的意思，否则出资投的是啥？
公司价值是什么？ 便是公司未来现金流的折现啊。
未来是多久？便是直到永久的意思。
永久是多久？便是到公司完毕停止。
公司完毕是什么意思？便是包含卖掉在内的一切或许。
记住马克思说过：价格环绕价值上下动摇。买股票花的是价格，买的是价值。
其实我对出资的了解就这些，其他都是这几句话衍生出来的。
简略不？对，简略但绝不简略！不了解企业的人必定没方法看懂未来现金流。所谓懂的人往往也只能看懂自己才干圈内的很少很少企业的未来现金流折现，而且还必定是毛估估滴。
博里看到的一句话：学会简略其实就不简略，和我的简略但绝不简略的意思差不多。
未来现金流折现的公式？未来现金流折现仅仅一种思想方法，只要在自己才干圈范围内的公司，出资人才干毛估估看了解。没人真用公式的，至少剩者都是不必公式的。(说自己有公式还有参数的都是不了解乃至或许是哄人的，别理他们）
很难吗？还好吧。我自己从事企业运营只要10多年，之后开端出资到现在也差不多10年。在这10年里在有爱好的企业里我大致看懂了不到10家企业（被扫除的不算，投错的不算）重手投了5家，差不多两年一家，没幻想的那么难吧？
什么，你投的企业比我多多了？那你要当心了，一般来说，超出必定量今后，投的企业越多赚的越少。
怎样才干看懂企业或许叫看懂企业的未来现金流？
有句话叫八仙过海，各显神通。不过我喜爱巴菲特说的那个方法，从来没看过他人的，也没有爱好看。我觉得真看懂了老巴的东西的人大约是不会对其他人的出资方法感爱好的，觉得我果断的人请先看懂巴菲特的东西哈。
说自己一半巴菲特一半索罗斯的意思实践上是说自己既不了解巴菲特也不了解索罗斯。（这句话和老巴说的多少费雪多少格拉汉姆的意思不同）
投钱（我觉得这儿不叫出资的好）的方法有许多，一般来说，知道的越多，赚的越少。否则大学教这个的就应该赚的最多。
老巴童鞋说生意形式最重要。我自己大约对这句话想了好几年了，还在继续想，但的确越来越感觉到老巴这个说法有道理。和老巴吃顿饭没白吃，这句话就现已值个100顿饭了吧（其实远远不止哈）？
什么是生意形式？我也说不清楚，或许大学里的教授能给个文点的界说吧。但是，我觉得我大致知道那到底是什么意思。
假如你还不了解什么叫生意形式的话，那就看看老巴的那几篇在几个大学的讲演。
还没懂？那看看喜诗糖块，看看可口可乐、看看比亚迪、看看苹果、看看航空公司、看看那些做太阳能晶片的“光伏企业”......
还没懂？那重头来，接着再看。10-20年之内看不了解都可以用这个方法，便是“重头来，接着再看”。
20年今后仍是看不了解怎样办？那20年今后再说了。
（2012.06.24）
网友：未来便是永久，假如非要给“永久”加上一个期限，我期望是12年！
段永平：永久指的是企业的“生命周期”。在逻辑上不是很了解为什么许多人不了解“永久”的意思。
从看企业的视点，其实没人可以看到一个好企业的“永久”，但看到一个欠好的生意的“永久”要简略的多。别的，对一个好企业而言，假如你看不到企业的20年，但假如能毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回出资而且企业还会继续很好的话，这便是一个不错的出资了。我买苹果的时分看到的便是这种状况，对不对届时分就知道了。
网友：生意形式便是护城河。
段永平：护城河应该是生意形式的一部分。没有护城河的生意形式不是好的生意形式，但有护城河的生意未必就必定是好的生意形式。
六、再说对价值出资的⼀些根本了解
我想再简略地把我⽬前对出资的根本了解写⼀下：
1. 买股票便是买公司。所以相同价钱下买的公司是不是上市公司并没有差异，上市仅仅给出了个退出的⽅便⽽已。
2. 公司未来现⾦流的折现便是公司的内涵价值。
买股票应该在公司股价低于其内涵价值时买。⾄于应该是40%仍是50%（安全边沿）仍是其他数字则彻底由出资⼈⾃⼰的时机本钱状况来决 定。
3. 未来现⾦流的折现不是算法，是思想⽅式，不要妄图拿核算器去算出来。当然，拿核算器算⼀下也没什么错。
4. 不了解不做（能⼒圈）是⼀个⼈判别公司内涵价值的必要条件（不是充沛的）。
5. “护城河”是⽤来判别公司内涵价值的⼀个重要⼿段（不是唯⼀的）。
6. 企业⽂化是“护城河”的重要部分。很难幻想⼀个没有很强企业⽂化的企业可以有个很宽的“护城河”。
“理性”地⾯对商场每天的动摇，细心地查看每⼀个⾃⼰的出资理由及其改动是⾮常重要的。
如同我对出资的了解便是这么简略。但这个“简略”其实并不是太简略，事实上这个简略实践上⾮常难。
在此再次引荐⼀下《穷查理宝典》，查理对“实践上⾮常难”的东⻄很有方法。对刚刚开端了解价值出资的⼈来说，李路写的序⾮常值得仔细读⼏遍。
期望不要觉得这本书贵，因为值。我是这个⽉初去LA参与查理的股东⼤会时买的。110美金⼀本买了两本（ 没有查理签名的是60美⾦⼀本），我觉得这或许是我⼀⽣中最好的⼀笔出资。（ 其实我两年前就买过两来历⽂的，⼀直没看，所以真的有点贵）
(2010.05.25)
七、安全边沿
这段时刻老在出差，没什么时刻上博客写，但看到我们在评论安全边沿。
我其实不彻底了解老巴安全边沿的意思。
我自己对安全边沿的了解实践上是自己对要出资的生意的了解度。
自己觉得危险越小的投入的份额就可以越大些。
比方，在觉得苹果很有出资价值的一起，尽管觉得乔布斯假如脱离对苹果一段时刻里（比方3-5年）影响很小，但没有必定把握，
所以就把出资上限设在30%。假如乔布斯现在35岁且身体很健康，其他条件不变的状况下，我可以投80-90%进去。
总的来讲，我感觉中的安全边沿指的不仅仅是价格
(2011.06.29)
八、什么时分卖股票
这是许多⼈提的问题。我其实也没有答案。
但是我有个了解，便是⽆论什么时分卖都不要和买的本钱联络起来。该卖的理由或许有许多，唯⼀不应⽤的理由便是“我现已挣钱了”。
否则的话，就很简略把好不简略找到的好公司在廉价的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时分也⼀样。买的理由可以有许多，但这只股票从前到过什么价位最好不要作为你买的理由。我的判别规范便是价值。
这也是我能拿住⽹易8-9年的道理。
我最早买⽹易⼤概均匀价在1块左右（适当于现在0.25），⼤部分卖的价钱⼤约在30-35左右。
在持有的这8年到9年傍边，我或许每天都会被卖价所引诱，我便是⽤这个道理反抗住引诱的（ 其实中心也生意过⼀些，但是很⼩⼀部分。）
我卖的理由是需求换GE和Yahoo。所以为什么卖⽹易的问题现已答复过了。
我会⼀直保存⼀些⽹易的股票的
九、封仓十年的挑选
封仓10年是个很好的思路，选股时就该这么想。
我自己还没有过封仓10年的体会，究竟开端出资才刚刚到第10个年初。
这位博主对苹果的观念和我相似，但我不知道我会不会持有苹果10年或以上。
实践上我买股票时还真没有想过要拿多少年。
我一般会给我买的股票定个大约的价钱，比方买GE时我就以为GE至少值20块，但我的确没想过要多少年才会到20。
苹果所在的职业的确是个改动很快的职业。
尽管我以为苹果在竞赛中现已处于一个十分有利的方位，但我仍是会很关心哪些改动有或许会改动苹果的位置。
假如非要我给苹果定个价的话，我大约以为苹果或许某天会到600块。理由是：以我的了解，苹果的盈余在两到三年内大约就可以
到达每股40-50块/年（现在的盈余才干大约在每股25-6块/年），也便是说苹果的盈余才干会在两三年内挨近double一下，再加上那时
每股现金100多块（现在大约每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧？
苹果会不会到1万亿市值？那要看那时商场有多张狂，Jobs有多健康了。
当然，苹果也是有或许掉回到100多块的，横竖届时我们就知道了
（2011.04.09）
持有10年
Only buy something that you'd be perfectly happy to hold if the market shut down for 10 years.
个人了解：还有一种说法便是不计划拿10年的股票你为什么要拿10天呢？
这句话不是说自己买的股票必定要拿10年，而是说假如自己觉得10年今后自己以为必定欠好的公司就不应该现在去买。
常常看到有些人说，尽管知道过几年这公司会不可，但觉得短期股价仍是有或许上行...，那是啥意思？
（2012.11.17）
十、You Must Believe!
这儿表达的东西其实和苹果无关。
昨天下午和一个朋友打球时，他告知我他上午“又”买苹果了，大约$560/股。记住上一次他买苹果是当苹果$360的时分，成果买了今后就设了个$399的卖单。我劝他别卖，因为这价太廉价，可他最终仍是卖了。今日，其实苹果仍是那个苹果，但商场价到过600多今后，如同在500多下买单就简略多了，呵呵。
其实，卖股票和本钱无关，买股票和其到过多少价也无关。最重要其实也是仅有重要的是公司自身。
什么时分的确可以彻底疏忽商场的影响的时分，对价值出资的了解就算是很到位了。
当然了解价值出资不等于就能在股市上赚到钱，就像知道要“做对的作业”的人不必定具有“把作业做对”的才干相同。
“把作业做对”需求有许多年的辛苦堆集，不是看一两本书或许上几个“高手”的博客就能学会的。
大约因为这些天苹果掉得很厉害，昨天上午有个朋友打电话问我苹果产生什么事了。我说我不知道，但我重复了《功夫熊猫》里Master XiFu（便是广东话里师傅的意思，好莱坞的人大约以为我国人讲的都是广东话）的那句话：“You Must Believe!"
许多人读过许多书，知道许多出资的教条，but they just don't believe. Maybe, they don't believe because they don't really understand. Who knows.
这儿的“believe‘ 千万不要了解成简略的自傲，这个“believe”的树立是需求许多年的阅历和了解的，但不是有许多年就必定可以了解的意思。我见过许多有许多年“阅历”的人，其实从来就没有实在花时刻去“了解”过。
（2012.04.26）
十一、关于估值的⼀点主意
在这⾥有许多问题是关于估值的，所以简略谈谈⾃⼰的主意。
我个⼈觉得假如需求核算器按半响才干算出来那么⼀点赢利的出资仍是不投的好。
我以为估值便是个⽑估估的东⻄，假如要⽤到核算器才干算出来的廉价就不行廉价了。
如同芒格也说过，从来没⻅巴菲特按着核算器去估值⼀家企业，我如同也没实在⽤过核算器做估值。
我总是以为⼤致的估值首要⽤于判别下⾏的空间，定性的剖析才是实在赢利的来历，这也或许是价值出资⾥最难的东⻄。
⼀般⽽⾔，赚到⼏⼗倍甚⾄更多的股票绝不是靠估值估出来的，否则没道理出资⼈⼀开端不全盘压上（其时我要知道⽹易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。
正是因为定性剖析有许多不确认性，所以大都状况下⼈们往往即便看好也不敢下⼤注，或就算下⼤注也不敢全⼒以赴。
当然，的确也有⼀些按按核算器就觉得很廉价的时分，⽐如巴菲特买的中⽯油，我买的万科。但这种状况往往是⼀些特例。
我觉得估值在决议卖股票时也是⽑估估的，⽐如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我⼀个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要继续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年赢利实在不是个好主意。
假如你真的喜爱万科，可以等⼀等，将来或许会有时机⽤相同的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜爱万科的，我想有⼀天我或许会再投万科的。下次投的时分争夺多买些，拿得时刻⻓⼀点。
巴菲特的确说过伟⼤的公司和⽣意是不需求卖的，可他⽼⼈家到现在为⽌没卖过的公司也是很少的。别的，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟⼤的公司商场往往不会给⼀个张狂的价钱，假如你仅仅是因为有⼀点点⾼估就卖出的话，或许会失掉买回来的时机。
而且，在美国，出资交的是利得税，不卖不算获利，⼀卖就或许要交很⾼的税，不合算。以上纯属个⼈猜想。
(2010.04.25)
十二、现金流量折现法
这个链接（链接在原文链接里）讲的⽐较具体，对⾮要⽤核算器来算公司价值的⼈来讲必定会有协助，我信任⼤家看完今后会头晕的。
在这⾥，我想举个极点的例⼦来阐明⼀下⽤“未来现⾦流折现的思想⽅式”去⽑估估公司内涵价值的⽅法。
假定有家公司，⽐如叫“美国⻁⽛”。以下是一切的假定条件：
1.没有债款，今后也没有。（现在有净现⾦）
2. 股票发⾏量永久不变。（其实因为option和回购的原因，⼀直在变）
3. 每年有10亿美⾦现⾦流（正好=净赢利）⼊账，而且每年都把⼊账的现⾦流派给股东。（现在现⾦流⼤过10亿但赢利没有到，不分红 ）
4.具有“⽇本⻁⽛”公司30%的股份。2020年后市值500亿美⾦。（或许更⾼，谁知道呢？在⽇本，⻁⽛但是⽐狗⽛要流⾏啊）
5. 具有⾹港“⼀路发发”公司的股份30%。2020年后市值1000亿美⾦。（呵呵，CEO有这个信⼼，我也觉得有或许，但不确认）
6. 具有我国⼤陆未上市公司“ 阿拉奶奶”40% 股份。该公司2015 年上市，ipo 价格是500 亿美⾦，到2020年市值1500亿美⾦。（很或许）
7.2020年美国有家叫“适当硬”的公司以200亿美⾦的价格收买了“美国⻁⽛”的美国部分，一起把其他部分财物（3个上市公司）的股票直接分给一切“美国⻁⽛”的股东。（没⼈买也没联络，就为了核算⽅便。）
8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。（怎样或许没税收？）
9.假定贴现率6%。（假如是4%或5%的话，不同还挺⼤的，谁没事算算？）现在来算这颗“⻁⽛”可以值多少钱：
A、每年10亿的收⼊共10年：10+10/1.06+10/(1.06的平⽅）+...+10/（1.09的9次方）=10+9.43+8.90+8.40+7.92+7.47+7.05+6.65+6.27+5.91=78.02亿美⾦.
B、“⽇本⻁⽛”的折现：500/(1.06的10次⽅）*30%=83.76亿美⾦。
C、“⼀路发发”的折现：1000/(1.06的10次⽅）*30%=167.52亿美⾦。
D、“阿拉奶奶”的折现：1500/(1.06的10次⽅）*40%=335.04亿美⾦。
E、“适当硬”的折现：200/(1.06的10次⽅）=111.68亿美⾦。
A+B+C+D+E=776.02亿美⾦。假如以上一切假定条件都成⽴的话，这就应该是这家公司的“内涵价值” 了。问题是事实上以上一切条件都是假定，任何⼀个条件的改动都会改动这家公司的内涵价值。这⾥仅仅说了10年，实践上评价⼀个公司假如可以⽤更⻓的时刻去评价的话，或许会更清楚些（但更难）。
对一切条件是否成⽴的了解或判别是很难的，按芒格的说法是不会⽐当⼀个“⻦类学家”（或许是“经济学家”）简略。
1、特别阐明的⼀点：假如⼀家公司具有⼤量现⾦在⼿却⼀直不能增值的话，⻓期来讲这个现⾦是会价值降低的。问题是假如这个现⾦⽤的欠好的话，价值降低更快。
2、这个例⼦的缺点是b、c、d⽤的都是市值，这会和内涵价值有误差的。
3、以上一切数据都是为了⽅便核算⽽假定的，和任何实在公司⽆关。
4、引申的定论：烟蒂型出资的报答或许要低于好的成⻓型公司。这声称是芒格对巴菲特的奉献。
别的：这个方法最好算的例⼦或许是房产。⽤未来现⾦流折现来核算现在的价钱贵不贵。这⾥的未来现⾦流指的是（租⾦-费⽤）。
5、不明⽩的想想房⼦。再不明⽩就回去看看《穷爸爸》，明⽩的就可以有时机当《富爸爸》了
（2010.05.27）著作权归作者一切。商业转载请联络作者取得授权，非商业转载请注明出处。危险提示：本文所说到的观念仅代表个人的定见，所触及标的不作引荐，据此生意，危险自傲。
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