来历：我国银河微观
中心观念
· 是反弹仍是回转？这是一个问题。9月下旬的一揽子方针力度显着超出预期，本钱商场给予了活泼的回应。在阅历了一轮史诗级上涨之后，出资者开端从头审视这轮上涨背面的逻辑以及可继续性：榜首，从短期视角来看，从微观方针出台到经济根本面好转之间有一守时滞，物价、赢利、作业等数据依然承压；第二，从中长时刻视角来看，外部环境不确定性较大、土地财务难以为继、人口老龄化等深层次问题依然存在，经济继续上升向上仍面对必定应战。
· 底层逻辑重构，商场或又一次站在了“革新盈余”的风口之上。针对榜首个问题，在根本面企稳、企业盈余修正进程中，假如方针能够继续跟进和合作，商场决计有望继续改进，咱们关于后续方针的连贯性和一致性抱有决计。针对第二个问题，咱们以为，未来2~3年关于我国经济转型是一段极端宝贵的时刻窗口，我国有条件、有空间以更大的力度来系统性处理当时关于社会预期和结构转型构成连累的严峻危险，让我国经济能够赶快轻装上阵来专心展开新质出产力。因而不能简略把这次上涨当作一次单纯意义上的方针驱动的商场反弹，而应该被视为对我国经济转型具有战略意义的方针转折点。
· 方针为何转向？短期有三个问题日益严峻：一是土地财务不行继续，当地出入缺口不断扩展；二是劳动力商场承压，青年作业对立更为杰出；三是物价继续低位作业，物价-财物负债表螺旋缩短危险加大。与此一同，美联储降息敞开为我国强化逆周期方针供应了要害，外部方针开端让坐落内部方针。
· 怎么点评当下一揽子方针？首要，方针层级高。中心布置层面一致布置，微观方针一致性有保证。其次，方针针对性强。出台方针直击当下经济展开进程中的三大痛点：一是房地产商场继续下行，二是微观主体在“新经济”中的参加感短少，三是方针导向愈加重视供应，而9月政治局会议正视了以上问题，提出了针对强的组合拳处理计划，如“促进房地产商场止跌回稳”、“尽力提振本钱商场”、“把促消费和惠民生结合起来”等。
· 这次底层逻辑跟之前有何不同？咱们以为，本次方针组合拳不只是一次系统性、归纳性布置，更是一次结构性和准则型方针革新。一是这是完结三中全会革新和2050年远景方针的必定要求；二是未来3-5年全球螺旋式阑珊引发潜在危机或许性加大；三是科技立异成为大国博弈竞赛的要害。需求捉住可贵的时刻窗口，以系统性方针重构推进革新与展开。
· 为什么是本钱商场？这一轮微观方针把提振和展开本钱商场作为破局的重要抓手，咱们以为原因有四：其一，本钱商场上即将带动实体经济预期改进，构成向上螺旋，提振居民消费潜力和企业出资志愿。其二，提振本钱商场有助于推进居民财富再平衡，改进居民财物负债表过度依托房地产的现状。其三，本钱商场与新质出产力展开愈加适配，居民存款流入本钱商场有助于为科技立异企业供应足够的融资支撑，促进“科技-工业-本钱”高水平循环。其四，本钱商场展开有利于推进当地政府功能转型，离别关于土地财务的严峻依托。
危险提示：1． 国内经济下行的危险 2． 方针履行不及预期的危险国内经济下行的危险 3．对方针了解不到位的危险 4．商场决计康复不及预期的危险 5．外需走弱的危险 6．海外经济阑珊的危险 7．买卖抵触加重的危险 8．地缘政治突发的危险。
正文
一、是反弹仍是回转？
是反弹仍是回转？这是一个问题。
9月下旬的一揽子方针力度显着超出预期，本钱商场给予了活泼的回应。可是，在阅历了一轮史诗级上涨之后，许多出资者开端从头审视这轮上涨背面的逻辑以及可继续性。
特别是两个问题需求得到重视：榜首，从短期视角来看，从微观方针出台到经济根本面好转之间有一守时滞，物价、赢利、作业等数据依然承压，上市公司业绩很难在短期呈现显着改进；第二，新旧动能转化进程中，外部环境不确定性较大、土地财务难以为继、人口老龄化等深层次问题依然存在，中长时刻经济继续上升向上仍面对必定应战。
从“国际工厂”到“供应链中枢”，我国外贸企业正阅历两层检测：一方面，美国对华关税方针、技能封闭继续施压传统出口范畴；另一方面，新能源、高端配备等新兴工业兴起，成为对冲外部危险的新引擎。
数据显现，2024年我国研制经费投入强度达2.68%，在国际首要国家中排名第12位，全球立异指数排名升至第11位，是10年来立异力提高最快的经济体之一。虽然我国出口结构的技能密集度在曩昔十年一直在提高，但要害范畴的技能壁垒仍是最大应战。如安在竞合中平衡危险与机会，将决议我国外贸的未来十年。
我国企业的外贸包围：商场多元化与供应链耐性
全球供应链震动的布景下，我国外贸企业加快推动商场多元化战略。据我国海关总署数据显现，2024年前5个月，我国对美出口额同比下降8.6%，但对东盟、欧盟出口别离增加11.2%和6.8%，交易顺差反而扩展至3560亿美元。
供应链自主化成为企业应对技能封闭的中心战略。依据国际机器人联合会《2024年全球机器人计算年鉴》，现在，我国工业机器人密度到达每一万名职工配有470台机器人，我国是迄今为止全球最大工业机器人商场。陈述还称我国机器人使用速度继续加快，2023年度在机器人密度方面，我国现已超越德国与日本，跃居国际第三。
但是，外部危险仍在加重。当美国挥舞34%关税大棒砸向我国芯片工业时，全球半导体商场监测组织的警报声此伏彼起。当然，从某种意义上来讲，这也将是一次对我国集成电路工业开展的压力测验。
天眼查专业版数据显现，到现在我国现存在业、存续状况的外贸相关企业超818.8万家。其间，2025年到现在新增注册相关企业约37.4万家，从企业注册数量趋势来看，近年间除2022年稍有下降外，外贸相关企业的注册数量大体呈现出增加态势，并在2024年到达高峰。从区域散布来看，广东省以超越24.3万家的外贸相关企业数量位居全国首位，占全国企业总数的29.7%。
