如何用现金流折现法挑选股票？

liukang20242个月前 (05-17)吃瓜动态886

作者：小北读财报

来历：雪球

现金流折现是出资要考虑的“榜首要素”，有一句话概略了出资的实质，它说：出资便是抛弃一种财物，取得另一种财物更多的未来现金流的折现值。而关于其他出资的全部道理不过是这句话的推论和实践。

现金流折现理论是约翰·威廉姆斯在1938年《出资价值理论》一书中首要提出的，它的意义为：“任何股票、债券或企业今日的价值，都取决于其未来剩下年限预期的净现金流（现金流入减去现金流出），以一个恰当的折现率加以折现后得到的现值。”用公式来表明便是：

从公式来看，现金流折现公式的变量无非有三个，n、CFt、r，而明显要想使现金流折现值更高，n、CFt均是越大越好，r则是越小越好。

一、由净赢利≈自在现金流得出来三个挑选条件

现金流计算公式总是让人头疼，咱们如果能直接用公司的“净赢利”来代替“自在现金流”就好了。

事实上，这样做是可行的，由于巴菲特也是这样做的。

巴菲特说到的自在现金流是股权自在现金流，又称股东盈余，指的是股东在保持企业竞赛力的前提下，理论上能够从企业拿走的最大报答，也是衡量企业内涵价值的重要目标，作为股票出资者，实在关怀的便是股东盈余。

股权自在现金流的计算公式为：

FCFE/股东盈余=息税前赢利+折旧摊销—营运资金的添加—本钱开销=净赢利+所得税+利息费用+折旧摊销—营运资金的添加—本钱开销

当呈现下面这几种状况的时分，股权自在现金流≈净赢利。

①利息费用=0乃至为负数；

②本钱开销少，能够用非现金开销折旧和摊销来掩盖；

③营运资金的添加值是负数，也便是企业的经营性负债大于经营性财物，且营运资金的绝对值足以掩盖所得税的开销。

契合上面三个规范的企业，刚好是巴菲特喜爱的一流的公司。

①货币资金含量高，不告贷并且有利息收入；

②靠高净利率挣钱而非继续不断的本钱投入，企业有经济商誉；

③企业在产业链位置强势有话语权，应收预付少，预收敷衍多。

这让我首要想到的是茅台、海天和格力。

①这三家公司的货币资金占比都很高，财务费用很低乃至是负数。

②这三家公司都是同行中盈余才能最好的公司，它们的本钱开支比率都不高。咱们用它们购建固定财物、无形财物和其他长时间财物付出的现金/当年的经营活动现金流净额，格力的这一比值最大为16.90%。

③这三家公司的（预收敷衍—应收预付）的金额都是正数，阐明它们在占用上下游的资金；其他它们占用的营运资金基本能掩盖所得税（茅台），乃至远远超越所得税（海天和格力电器）。

关于利息收入远大于利息开销、预收敷衍远大于应收预付、本钱开支很低的企业，咱们用净赢利代替自在现金流，其实是轻视了这家公司的自在现金流，从而为自己预留了更大的安全边沿。

二、净营运资金是我最重视的一个条件

使净赢利≈自在现金流的三个条件很严厉，但咱们要找的正是尽可能契合条件的公司。

其间经营性负债大于经营性财物便是我用来挑选【价值50】的最严厉的规范之一。净营运资金=经营性活动财物—经营性活动负债，净营运资金为负数最好。

为何这么说呢？由于经营性活动负债大于经营性活动财物，阐明公司在“借钱生钱”，它们保持公司运营所需的资金都是经过占用上下游的资金换来的。

这也反映了它们的职业位置很强势。只要那些没有职业话语权、没有竞赛优势的企业才会被其他企业欺压，才会用自己赚来的钱保持公司的日常运营。

我只用营运活动财物这个目标来挑选股票是否太武断了，我是不是在就数字论数字？当然不是。

作为一个出资者而不是一位投机客，你首要要做的不便是给公司估值吗，而自在现金流折现法是给公司估值最靠谱的办法；那么，什么状况下咱们能够用净赢利代替自在现金流？前面咱们给出了三个条件，其间的一个便是：企业的经营性活动负债大于经营性活动财物；经营性活动负债大于经营性活动财物，营运资金为负，是不是就能够变相以为增长了现金流，你看，它形成了一个闭环。